作者:虞亚新
黄金兼具大宗商品和金属货币的特征。作为大宗商品,金价主要取决于供求关系;而作为金属货币,金价取决于不同货币之间汇率水平和全球通货膨胀水平。
黄金需求主要分为工业需求、珠宝首饰需求和投资需求。工业需求相对稳定,黄金需求波动主要来自珠宝首饰需求和投资需求。其中部分珠宝首饰需求实际就是投资性需求,投资性需求和金价密切相关。
黄金供给主要来自矿产金、废金回收和黄金储备释放。其中矿产金和废金回收变化很小,而黄金储备释放方面,由于2008年全球量化宽松开启,2009年开始呈现净买入趋势。
从供需结构,我们可以发现,影响供需的主要波动和金价息息相关,且存在自我强化的作用。
黄金和一般大宗商品的不同之处在于黄金具有金属货币属性。黄金可以理解为一种世界货币,金价本质是世界货币和美元之间的汇率问题,而美元是该世界货币中权重最大的影响因素。美国经济复苏带来的美元强势将压低金价,而其他因素(如地缘政治风险)导致的美元强势,金价未必受压。

黄金作为世界货币还受到全球通胀水平的影响,我们选取原油价格作为物价水平指标。2008年美国开启量化宽松政策,金价一路上扬,但是作为世界货币,金价对油价的比值一直在一个稳定的区间。目前金价和油价比值处于历史较高位置。
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